呼喚新企業家精神、新企業氣象！

作者：陳晚鄰

編輯：李明達

風品：南辭 明湘

來源：銠財——銠財研究院

再牛的大佬，也有退場時刻。

2023年3月1日，碧桂園公告稱，因年齡原因，楊國強辭去董事局主席及執行董事職務，其女楊惠妍接任。

雖然接班只是時間問題，可行業一哥、萬億房企“換帥”必然是件大事。當低調的楊惠妍走上臺前，會給碧桂園帶來什么改變呢？

01

曙光時刻、銷冠丟失

“新帥”也是“老兵”。

早在2005年，楊惠妍就加入了碧桂園集團，先后在投資策劃中心、采購部、人力資源管理中心、數字化管理中心等擔任管理職務，可以說見證了企業的高光低谷。

早在2007年上市前一年，楊國強就將手中股份悉數轉讓，楊惠妍成為最大股東。楊國強坦言“以后公司就是給女兒的，因為自己人信得過！”

2018年以來，楊惠妍調任聯席主席，與楊國強共同管理集團日常工作，并負責戰略規劃及新業務探索。碧桂園方面認為，本次接任體現了楊國強對其的充分信任與認可，公司會實現更好發展。

值得注意的是，楊惠妍除了是楊國強的次女，還是碧桂園執行董事楊子瑩的姐姐、非執行董事陳翀的妻子、以及高管楊志成的堂妹。

換言之，這次接班是水到渠成，瓜熟蒂落。完成二代接班的碧桂園依然是一家族企業。

從可供觀察的業務層面看，楊惠妍關注碧桂園子公司的資本運作、資產管理，以及新興產業。作為博實樂教育集團、碧桂園服務一把手，她成功推動了兩家公司的上市。

可以說，為了接過權杖，楊惠妍已準備了18年，整體成績單拿的出手。而奮戰一線31年，一手打下千億銷售額明星房企的楊國強，也穿越無數風雨、為女兒留下了不錯牌面。

只是如此，碧桂園就徹底進入楊惠妍時代了么？

2021年以來，房地產業進入深度調整。頻頻暴雷聲中，碧桂園雖守住了龍頭體面，卻也在負重前行。同樣面臨行業換擋升級、自身陣痛消化，此時官宣交棒有何深意？

斯科特·普勞斯《決策與判斷》一書曾言，不依賴情境的決策是不存在的。聚焦碧桂園，也有3個重要時間節點：

遲到的年會剛剛開完、銷冠剛剛旁落、2022年報發布在即。

2023年2月16日，碧桂園召開年會，信息量極大。

除了楊國強那句“兩個月前我們還在黑暗的隧道里穿行，兩個月后的今天，我們看到了隧道口的一些曙光”感嘆。隨后流出的“翻身戰”、“要拿地”、“要發展”等信息均被證實，碧桂園再次傳出部分架構、分管、區域總調整。

可以感受到，2023對碧桂園必然是關鍵一年。曙光到來時刻，交棒透出楊國強的殷殷期待。

但也是2月，多家市場機構發布今年前兩月房企銷售數據，保利發展以635．5億元登頂，萬科以573．3億元位列第二。碧桂園失去銷冠、僅以562億元成績僅排名第三，相比上年同期的922．9億元，縮水360億。

更重要的，是即將開始的年報業績會，承上啟下萬眾矚目。無論成績單好壞，新人總有新氣象。尤其在行業企業特殊的轉向時期，發展信心、發展新故事總是最可貴的。

或為穩“軍心”，楊國強依然以特別顧問的形式繼續參與經營。退而不休、再輔一程，平穩過渡總是好的。

總體而言，進入2023年，陣陣市場政策暖意下，房地產業渡過至暗時刻的信號愈發明確。碧桂園面臨的局面不是最難的，但要繼續穿越周期、走質量發展之路、真正迎來新時代曙光，碧桂園仍有一場高難度考驗。

單從此看，執牛耳者的榮光背后，楊惠妍是否也有臨“�！笔苊�、身負重任的意味？

02

凈利能力持續下滑

資產負債率仍不低

不算多苛問。

2022年，受融資停滯、銷售不振影響，中國房地產業遭遇極寒。當年百強房企銷售總額約7．6萬億元，同比下降41．3％。

在此背景下，碧桂園不僅銷售額4643億元，位居榜單第一，且沒有債務違約、躋身發債示范企業名單，展現了行業老大的規模實力韌性。

不過壓力同樣肉眼可見：相比2021年的7588．2億元銷售額減少近3000億元。與榜單“老二”的差距也由2021年的1385億元縮至70億元。

據財報，2022上半年碧桂園錄得1623．63億元營收，同比下降30．89％，環比下降43．65％；同期利潤19．1億元，同比下降91．48％，環比下降89．71％，創下自2007年上市以來的最大凈利跌幅。

拉長維度，不僅僅是眼下寒冬惹禍，碧桂園深度調整已有數年：

2018年至2021年，總營業額3790．8億元、4859．08億、4628．56億、5230．64億，同比增速67．1％、28．18％、－4．74％、13．01％。凈利346．18億元、395．5億元、350．2億元、67．97億元 同比增速32．8％、14．25％、－11．45％、－23．49％；

毛利潤1024．8億元、1266．37億、1009．05億、927．82億，同比增速：74．3％、23．58％、－20．32％、－8．05％。

不難發現，“一哥”凈利增速減弱、盈利能力下降、規模效應在放緩。

或許，也有無奈與急迫。

2018年6月底，碧桂園負債攀至1．26萬億元，資產負債率高達89．85％。同期萬科（84．70％）、恒大（81．66％）。主動降速去險、質量發展勢在必行、也不得不為。

2019年至2021年資產負債率為88．54％、87．25％、84．57％，總負債為1．69萬億、1．76萬億、1．65萬億，同比增速15．95％、4．16％、－6．31％。

其中，流動負債1．40萬億、1．49萬億、1．38萬億。刨除應付賬款后的短期債項分別為1．07萬億、1．1萬億、1．09萬億。

截至2022年6月末，資產負債率仍有83．98％。旗下尚有未償還債務7694．46億元。其中5242．50億元將在一年內到期。

現金及現金等價物總額1234．83億元，較2021年底的1679．21億元減少26．5％。

值得一提的是，2023年2月，日照德瑞房地產有限公司、碧桂園地產集團有限公司（下稱“碧桂園地產”）非訴財產保全審查裁定書公開。碧桂園地產再被凍結3．8億存款。

之所以說再，是因同樣近期公開的民事裁定書顯然，申請人日照市金杉置業有限公司2022年10月14日向法院申請財產保全，請求凍結山東碧桂園房地產開發有限公司、碧桂園地產名下銀行存款7200萬元或查封同等價值的其他財產。

疊加上文的盈利能力下滑，上半年的營利雙降，“一哥”基本盤并非完全無懈可擊。質量發展成效幾何、輾轉騰挪中如何大象起舞，開啟新時代曙光征程的楊惠妍仍有難點待攻克。

03

規模AB面 “五星級的家”之問

“像賣白菜一樣賣房子”，是碧桂園曾經的成長關鍵詞。

如招股書所言“我們是中國擁有最龐大和低成本土地儲備的房地產開發商之一，此等儲備為我們未來的增長和盈利能力提供了強有力的支持�！蓖�期看，正是憑借下沉戰略、引進專業管理人才、高周轉的規模打法，成就了碧桂園“宇宙第一房企”。

2010年，碧桂園銷售規模329億元，排名全國第九；2018年達到5018億元，8年增長近15倍。急速擴張背后是高杠桿、高負債、高周轉。

狂飆突進到什么程度？

以“456”、“拿地及開工”為例，前者要求“拿地后四個月開盤，五個月資金回籠，六個月資金回正”；后者要求把規劃方案設計、施工圖設計等業務，以及政府審批環節，前置到摘牌拿地之前，以確保在拿下地塊之后就可以迅速獲得審批文件開工建設。

搶時間、搶空間、搶效率，碧桂園可謂將杠桿用到了極致。直到2022上半年，碧桂園依然總土地儲備排名第一，規模超2億平方米（碧桂園未披露總土地儲備數據，以2021年末計算），遠超第二保利發展的1．7億平米。

然而快不代表穩、大不代表強。規模效應之外，還需警惕規模風險。聚焦碧桂園，除了上文的連年債壓，還有品控煩惱。

據媒體報道，2018年，碧桂園在廣西、上海、浙江等地多次出現項目工地問題，甚至造成人員傷亡。即使是大本營廣東順德，也有項目被點名批評。

也基于此，碧桂園痛定思痛，將品質與安全提到戰略位置，上文的業績放緩就是代價。難能可貴，值得肯定。

可具體到業主端，一些投訴聲仍需注意。截至2023年3月6日21時，黑貓投訴上關于“碧桂園”的投訴共1640條，不乏2023年以來關于房屋交付質量問題的質疑聲：精裝房質量差、拒絕退定金、虛假宣傳等等。

（上述投訴均經過平臺審核。）

一句“房子是用來住的”，讓房屋的居住屬性回歸。那么，產品口碑、用戶體驗就是企業的質量之本、周期跨越之源。早在90年代，楊國強就提出“給您一個五星級的家”。面對上述種種吐槽，做到多少呢？

如何念好品控經，是楊惠妍開啟新時代曙光的又一難點待克。

04

短期曙光VS長久曙光

新故事到底怎么講？

當然，轉型升級從不是輕松話題。尤其對碧桂園這樣的大型房企，從規模到質量、從速度到口碑，開啟新質量周期，傳導到每個樓盤項目末梢都需要時間。

回顧2022年，加快回款、風險隔離、盤活資產和發展多元化業務，碧桂園有諸多積極改變。

2021年，行業金額超10億元的物業收購案有7起，碧桂園服務就豪橫主導了三起，總資金約200億元。而2022年僅主導一起并購案，項目金額31．29億元。

主業精益上，土儲結構調整明顯。2021年，碧桂園新增土儲面積有85％位于三四線城市，2022年降至47％。

有媒體援引2023年工作會議，碧桂園會重啟拿地，投資方向將聚焦市場恢復更好的一二線城市。

結合上文的主動降速去險，碧桂園也有敬畏市場、卷安思危、應時積極深變的一面，想來這也是其穿越周期坐穩一哥、楊國強交出一個穩健基本盤的原因所在。

實際上，碧桂園一直在思考轉型升級。尤其經歷此次行業大洗牌，面對“黑鐵時代”，如何更高效高質的多元化、讓第二增長曲線貢獻更多業績，是楊惠妍接班后的重要看點問題。別忘了，其之前重點負責新業務。

2018年6月，“碧桂園農業控股有限公司”揭牌。同年7月，用來開展建筑機器人業務的平臺博智林成立。楊國強表示，碧桂園計劃五年內在機器人領域投入800億元。將機器人更廣泛運用到建筑業、社區服務、生活起居等各類場景當中。

2019年，碧桂園將地產、農業以及機器人確立為未來發展的三個重點。彼時碧桂園方面表示，“如今楊國強每天95％以上的精力都已投入到如何打造高科技企業上�！�

2021年3月，莫斌強調，碧桂園定位為為社會創造幸福生活的高科技企業，主要發展方向為地產、建筑機器人、現代農業三方向，做到百年企業且最具競爭力的企業。

信心雄心，溢于言表。只是為化解主業危機，單看2022年上述新業務培育或被擱淺了。

2022年半年報發布時，莫斌曾坦言，為保證現金流安全，在主營業務和新業務方面做了一些平衡，除博智林機器人為新業務唯一重點業務外，其他一些新業務都暫緩了。

不過，除披露2019年全年機器人業務的研發費用約19．7億元后，碧桂園近幾年并未對外直接披露在機器人方面投入。截至2023年1月，已有33款建筑機器人投入商業化應用，累計應用施工面積超千萬平米。但具體的營收利潤不得而知。

據界面報道，地產業務交給總裁莫斌，楊惠妍過去幾年也將主要精力放在教育、醫療、新零售等新業務發展上。

往期看，兩個上市公司夠拿的出手，然后續如何講出更出彩、更有實錘業績質地的新故事，期許之余也不乏挑戰。畢竟從行業看，鮮有成功轉型的案例，碧桂園、楊惠妍都在探索一條新路。

行業分析師于盛梅表示，伴隨房市回暖，房企短期曙光就在眼下，但長遠看，行穩致遠、持續發展的長久曙光仍在新曲線孵化、業務邊界拓展上。農業長周期、大投入，機器人強專業、高迭代，于資金經驗都不算充裕的碧桂園、楊惠妍而言，沒有多少試錯“子彈”。

05

有繼承更有創新 新人新氣象

好在，碧桂園已顯現出部分暖意。

2022下半年，企業先后獲得增信擔保成功發行兩期共25億元中票，并通過央地合作增信模式發行10億元公司債，以及獲得工商銀行等十家銀行逾3000億元意向性綜合授信支持。

2023年1月，又獲批儲架式注冊發行200億元中期票據，成為春節后獲批儲架式注冊發行的首家房企，也是獲批規模最大的民營房企之一。

2023開年，為保障現金流健康，碧桂園主基調是保穩定，具體包括“保交樓、保資產、保安全、保信用”。

不止說說而已。據公告，公司董事、監事及高級管理人員2022年購買碧桂園債券金額5999萬元，控股股東購買債券金額32512萬元。

自2007年上市以來，楊國強從未減持過碧桂園股票，同時通過多種方式累計支持碧桂園超300億港元。

說千道萬，不如白銀一片，上述投入足見高管們的信心很足。

“兩個月前我們還在黑暗的隧道里穿行，兩個月后的今天，我們看到了隧道口的一些曙光”。實際上，為團隊鼓勁兒的楊國強一直是碧桂園的靈魂人物。

雖自稱“洗腳上田的農民”、“天下最笨的人”，但在其帶領的碧桂園把握住了產權改革和城鎮化兩大機遇，獨樹一幟地運用全產業鏈、大盤造城、產品標準化、高周轉、三四線戰略等差異化經營手段，最終登頂。

個中的市場敏銳性、商業運營力、不斷登高望遠、冒險創新的企業家精神毋庸置疑。

那么對“二代”楊惠妍而言，能否傳承這份敢想敢拼、借力蓄勢，對碧桂園日后發展顯得更加重要。

有前高管這樣評價楊惠妍：個性謙虛，十分守時，懂得戰略布局的重要性，還能完整地詮釋自己的想法。繼承了父親遠見、從容、內斂性格，但也很有主見，知道自己要什么，知道公司要什么。

《中國企業家》則指出，深度參與經管過程中，楊惠妍運用自己學習的知識，給團隊帶來了全新觀念，讓碧桂園“更加職業化”，很多人認為“她是推動碧桂園從家族企業向現代企業轉變的重要人物�！�

有繼承更有創新。在銠財看來，一個時代有一個時代的使命。在房地產規模退場質量登臺的下半場，在碧桂園換擋較勁、換帥交棒的關鍵時刻，正呼喚這種破而后立的新企業家精神、新企業氣象。

若如上述所言，乃企業之幸、投資者消費者之幸。楊國強的眼光、楊惠妍的實力、碧桂園的新人新氣象值得期許。

不過，能否將這份期許變成現實、變成實在成績單。碧桂園往哪兒走、怎么走、邊界在哪里，質量調整期何時結束、多元化構想何時落地……

開啟新時代曙光前，碧桂園、楊惠妍要解答要攻克的難點問題還有很多。

本文為銠財原創

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       原文標題 : 開啟新時代曙光？ 碧桂園、楊惠妍還有幾個難點