作者：潘妍

出品：洞察IPO

2023年春節之前，滴滴出行APP在經歷18個月的監管后重新上架。1個月后，嘀嗒出行火速遞交招股書，三闖港交所。

三年過去，嘀嗒出行依舊專耕于“小而美”的順風車領域，兩次IPO無果的背后，或仍是存在諸多問題。

暗流涌動，夾縫求生

其實在嘀嗒出行前兩次IPO時，《洞察IPO》就曾對其進行過簡單剖析：《嘀嗒出行單靠順風車鉆空實現扭虧，部分募資擬用于優惠券促銷活動》；《嘀嗒出行4年未獲新融資，市場、法規雙壓下亟待上市自救》。

值得玩味的是，2020年嘀嗒首次申請IPO時，正是對手滴滴被傳即將上市最熱的時候。而2021年嘀嗒二次遞表時，滴滴、哈啰正在申請紐交所；2023年1月，滴滴出行APP重新在各大平臺上架，2月嘀嗒立即宣布三戰港交所。

忍不住問一句：嘀嗒，你在怕什么？

嘀嗒出行IPO之所以不順利，一方面是近年行業頻發黑天鵝事件；而另一方面，也和嘀嗒自身業務生于“夾縫”之下，與其他平臺競爭激烈有關。

對于早期的嘀嗒來說，“夾縫求生”是最真實的寫照，時刻不敢松懈，生怕下一秒就被擠出局。

2014年，在滴滴和快的圍繞“補貼”、“燒錢”激戰正酣之時，嘀嗒出行依靠彼時還無人涉足的順風車業務成功切入移動出行賽道，并憑借輕資產高毛利的運營模式，先后獲得IDG、易車網、摯信資本等青睞，完成了多輪融資。

只是好景不長。2015年2月，在燒了數十億人后，“相愛相殺”數載的滴滴、快的選擇化干戈為玉帛，宣布合并。兩家公司在人員架構上保持不變，業務繼續平行發展，并將保留各自的品牌和業務獨立性。

也正是此時，滴滴也將視線落在順風車生意上，開始大肆招募順風車車主，并宣布給予高額補貼。2015年6月，滴滴順風車業務正式上線。

滴滴的入局，對專注于順風車領域的嘀嗒而言無疑是晴天霹靂。在2018年之前，嘀嗒處于完全被滴滴壓制的狀態也是事實。

以營收規模為例，2018年滴滴出行營收已達到1352．88億元，而嘀嗒出行僅為1．18億元。體量上的差距，讓嘀嗒出行無疑是虎口奪食。

轉折發生在2018年，因惡性事件滴滴全面下架順風車業務。也正是這個時候，嘀嗒加大營銷和補貼，快速拓寬市場，實現了彎道超車。

以嘀嗒出行創始人宋中杰的話來說，要在最短的時間內，不計成本地拿下最多的市場份額，因為在互聯網行業，做不到前三就意味著失敗。

成果顯著，嘀嗒出行營收規模由2018年的1．18億元增長至2019年的5．81億元，年漲幅近400％。同時也實現了扭虧轉盈，2019年嘀嗒出行經調整凈利潤為1．72億元。

只不過，此后三年嘀嗒并沒有延續這一迅猛增長，甚至利潤呈現下滑趨勢。

根據最新一版招股書，2020年、2021年及2022年前三季度，嘀嗒出行分別實現營業收入7．54億元、7．81億元及4．28億元，同期調整后凈利潤則分別為3．43億元、2．38億元及0．65億元。

同時，嘀嗒出行順風車業務的超高毛利率也出現下滑，由2020年的86．7％降至2022年上半年的80．5％，同期公司整體毛利率由82．7％降至74．6％。

嘀嗒出行在招股書中表示，過去三年受疫情影響，乘客的出行頻率大幅降低，整個出行行業都進入艱難時期。

如今隨著疫情防控政策優化，出行行業或迎來回暖。只是對于嘀嗒出行來說，除從前的老對手外，還迎來了一批又一批的新玩家。

據網約車監管信息交互系統統計，截至2023年1月末，全國共有300家網約車平臺取得網約車平臺經營許可。

目前，在順風車賽道中，除了嘀嗒出行、一喂順風車等垂直玩家外，滴滴、哈啰、曹操出行、T3出行等也均有涉獵，甚至出現高德、美團這樣的聚合平臺。

以哈啰為例，2019年才開始入局順風車賽道，但在2022年順風車訂單已達1．5億次，與嘀嗒出行旗鼓相當。2020年、2021年及2022年前三季度，嘀嗒出行分別促成1．46億次、1．23億次及0．72億次順風車行程。

從車主規模上看，嘀嗒更是完敗。截至2022年底，哈啰順風車累計認證車主超2200萬，而截至2022年第三季度，嘀嗒出行認證私家車車主僅約為1240萬。

可以看出，后來者哈啰來勢洶洶，已成為嘀嗒出行不可忽視的勁敵之一。

結合各期招股書，嘀嗒出行順風車業務的市場份額已經由2019年的66．5％下降至2021年的38．1％。

順風車成監管重災區？

如何形容第三次闖關IPO的嘀嗒出行？“歸來仍是那個少年，沒有一絲絲改變”就十分貼切。

業務結構上，順風車業務仍挑大梁。2020年、2021年及2022年前三季度，嘀嗒出行順風車平臺服務收入分別為6．72億元、6．95億元、3．90億元，分別占同期總收入的89．1％、89．6％及91．1％。

雖然2017年后，嘀嗒出行上架了出租車業務，但目前規模有限，營收占比甚至呈現下降趨勢，2022年出租車服務營收占比為3．6％。

圖片來源：嘀嗒出行招股書

其實，在順風車業務中，嘀嗒出行主要作為一個撮合交易平臺的角色，向在平臺登記提供順風車搭乘服務的私家車車主收取服務費產生收入。所以，嘀嗒出行無需像其他網約車平臺那樣，需要組建車隊、獲取營業執照等項目上投入成本，嘀嗒順風車每單收取的服務費，就是它的利潤。

雖然這種輕資產模式讓嘀嗒獲得了亮眼的毛利率，但風險與機遇并存。

目前，中國順風車市場仍處于起步階段，并正在快速發展。相關法律及法規通常適用于網約車服務，卻無法直接適用于其業務模式以及順風車及智慧出租車服務。

合法合規，成為行業的最大隱患。

2016年7月，國務院辦公廳頒布《國務院辦公廳關于深化改革推進出租汽車行業健康發展知道意見》，認同順風車式參與者互惠互利，并將之與網約車區分。因此，規管網約車的法律法規并不適于順風車服務。

同時，根據2022年11月修訂的《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》規定，網約車服務平臺及該等平臺上的司機需要取得若干執照及許可證，明確地將順風車排除于規定的發牌制度之外。

順風車“不以盈利為目的”的管理制度，從本質上已經讓嘀嗒出行的商業模式成為了一種悖論。

另外，其安全風險性一直存在。

2022年4月，嘀嗒出行表示，每周封禁的順風車車主平均超2000名，警告的順風車車主超4000名，涉及違規多拼、誘導線下交易、人車不符、嚴重爽約、收取額外附加費等多種違規行為。

黑貓投訴平臺顯示，截止2023年3月3日，嘀嗒出行累計投訴共計11628條，近三十天內累計投訴316條。而這其中，不少是對于嘀嗒出行平臺監管能力的質疑。

圖片來源：黑貓投訴

對于以上問題，嘀嗒出行在招股書中也承認，公司面臨順風車市場法規有關的不確定性因素，不遵守法規、發牌制度發生變動以及安全隱患等問題。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關內容撰寫，洞察IPO及文章作者不保證相關信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內容均不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎！

       原文標題 : 夾縫中求生，“三戰選手”嘀嗒的上市困境