《港灣商業觀察》王心怡

2023年2月10日，微巴士在美國證監會公開披露招股書，股票代碼WETO，擬在美國納斯達克IPO上市。

報告期內，微巴士虧損并未好轉，與兩家主要公司的合作終止致使減少超百萬元收入。激烈的市場競爭下，微巴士如何守住當前市場份額？

01

客戶及業務的集中度風險

微巴士國內主要運營主體為浙江優巴科技有限公司。微巴士是一家數字化出行定制平臺，主要通過人工智能、大數據提供基于校園、旅游、通勤等多場景的一站式出行解決方案，并提供車輛智能硬件、智能云調度、出行數據庫、云安全等服務。產品涵蓋5座汽車到55座巴士。

在過去的2021財年、2022財年（財政年度結算日期為每年6月30日）和2023財年前六個月，微巴士分別實現收入1065萬、1．2995億、9372萬人民幣。收入主要來自其三大主要服務，分別為：通勤班車服務、定制包車服務、旅行團服務。

報告期內，微巴士存有客戶集中度較高風險。2021財年、2022財年和2023財年的前六個月，微巴士來自前10大客戶收入分別占比總收入約58％、44％和43％。雖有所下降，但仍舊處于高位。

微巴士表示：“無法預測這些客戶對公司產品的未來需求水平或這些客戶在最終用戶市場中對公司的未來需求。如果這些客戶中的任何一個由于市場、經濟或競爭條件而經歷銷售下降或延遲，公司可能會被迫降低價格，或者他們可能會減少公司產品的選購數量，這可能會對利潤率和財務狀況產生不利影響，并可能對收入和經營業績產生負面影響。如果我們的十大客戶中的任何一個終止購買我們的產品，這種終止將對收入、經營業績和財務狀況產生重大負面影響�！�

除存有客戶集中度過高風險外，微巴士在過去還存有單一收入來源風險。在2021財年，微巴士有超七成收入來自通勤班車服務，占比高達73．9％。但到了2022財年，微巴士來自該項服務的收入僅有15．1％。

微巴士解釋為：“自COVID－19大流行開始以來，傳統的現場工作模式受到了遠程工作模式的挑戰。由于在中國與COVID－19及其變種病例的持久斗爭，更多的雇主不得不考慮采用遠程工作模式或靈活的工作模式，這得到了中國政府的支持，以減少大流行對業務運營造成的負面影響控制限制�！�

另外，微巴士提到：“如果更多的公司和政府機構采用完全或部分遠程工作模式，他們對通勤服務的需求肯定會減少，這對公司的業務運營構成風險�！�

2022財年的前六個月和2023財年的前六個月，微巴士來自通勤班車服務的收入分別為965．53萬元，765．07萬元；分別占比總營收的20．6％和8．2％。對此段時期的變化微巴士表示：“主要是由于與兩家主要顧客公司的合作終止�！�

換言之，與兩家主要顧客公司的合作終止，讓微巴士僅通勤班車服務在半年時間內減少了約200萬元收入。未來如何降低上述風險，于微巴士而言至關重要。

02

仍未盈利下，規模粘性與毛利率

據行業相關統計，中國約有一百家在線集體出行服務平臺，在線集體出行服務市場高度分散。2022年上半年，排名前五的在線集體出行服務平臺總收入為2．326 億。就2022年上半年的收入而言，微巴士在中國頂級在線集體出行服務平臺中排名第二，產生的收入約為6110萬元。

雖然被稱為“中國集體出行服務平臺第二”，但微巴士在報告期內卻未能實現盈利。2021財年、2022財年和2023財年前六個月，微巴士相應的凈虧損分別為782．37萬、658．22萬、306．16萬元。

兩年半已累計虧損約1747萬元，《港灣商業觀察》聯系了微巴士，詢問公司有關盈利方面規劃，公司方面表示：目前不對任何相關問題做出回復。

在還未盈利的同時，微巴士仍在做出“讓利”或“營銷”等多方面的投入。2021財年及2022財年，微巴士分別錄得毛利144．10萬元和884．33萬元，毛利率約為13．5％和6．8％。

有關毛利率的下降，微巴士表示：“主要是由于定制包車服務和旅行團服務的快速增長，公司在這些業務的啟動階段戰略性地為其設定了相對較低的毛利率�！�

廣科咨詢首席策略師沈萌向《港灣商業觀察》表示：“包車服務在前期需要持續投入擴大和維持用戶規模，如果能夠在此期間增加消費粘性，那么前期的投入會逐漸減小，反映到收益的增加。但是如果缺少附加值的賦能能力，用戶需要投入維持，業務的基礎就非常脆弱，無論是業績成長、還是估值都不會很好�！�

據微巴士介紹，此次上市募集資金主要用于：在美國設立新子公司或代表處，以加強對公司客戶的銷售和服務支持；啟動未來的營銷和自有品牌產品的互聯網銷售擴張，并獲得更多人才；補充中國業務的營運資金，包括但不限于銷售和營銷費用，以及產品和服務的研發費用。

報告期內，微巴士用于銷售和營銷的費用分別為199．69萬、413．12萬、312．86萬。有業內人士分析稱：“從2023財年前六月支出來看，微巴士2023財年的銷售和營銷費用大概率依舊會高于2022財年�！�

在招股書中，微巴士提及：“公司在CMS行業的運營歷史有限，該行業競爭激烈且發展迅速。在競爭激烈的行業中運營，如果無法有效競爭，可能會失去市場份額或經歷利潤侵蝕�！�

沈萌認為：“任何互聯網平臺都需要在前期持續投入，擴大市場份額，但后期是否能維持已有規模，還要看平臺提供的差異化附加值能力，能力越大、后期對營銷投入的依賴性越小，否則一旦營銷投入后繼無力、用戶就會隨之流失�！�

另一方面，值得關注的是油和天然氣的價格歷來波動較大，未來微巴士或還需面對原材料波動風險。微巴士提到：“如果價格繼續上漲，公司的司機和公交車隊供應商可能被迫上調價格。公司的預測、預算和收入將受到不利影響，可能迫使公司改變相關的運營�！保ǜ蹫池斀洺銎罚�

       原文標題 : 微巴士主業波動劇烈：不斷“讓利”與營銷費用上漲，何時迎來盈利？